那些市值10億美元的創業公司都有一個共同點

曾幾何時，那些市值在10億美元以上年輕初創企業被統稱為「獨角獸」，這主要是因為它們是在太稀有了，但如今這樣的企業似乎已經司空見慣。

在過去的兩周時間內，科技領域再次見證了數比投資案的成型，其中就包括HR創業公司Zenefits完成了5億美元的融資、社交圖片分享網站Pinterest宣布融資3.67億美元以及Jawbone完成了新一輪3億美元的融資。

而現在，又有消息稱Uber即將完成融資20億美元的交易，此輪融資過後Uber的估值將達到500億美元（同聯邦快遞市值相同）。

那麼我們不禁要問，如今的科技投資人究竟是怎麼了？怎麼會有這麼多初創企業可以如此隨意的達到十億美元級別估值？那些投資人不是理應在投資的時候更為謹慎，並充分審視風險的嗎？

根據矽谷法務公司Fenwick and West日前針對在今年3月31日前一整年估值成功達到10億美元以上私有公司所進行的37筆投資案例進行了分析。分析發現，只要這些企業能夠在商談交易的時候為投資方給予一定的保證，並消除對方潛在風險的話，它們成功獲得融資成為「獨角獸」企業並非難事。同時，Fenwick and West表示所有這37筆交易中的一個共同點就是，投資方均要求擁有「優先清算權」(Liquidation Preference)。

「優先清算權」是一個非常重要的條款，也是一個經常在風投協議和投資合同中出現的詞語。簡單來說，「優先清算權」決定了公司在清算、出售後的蛋糕怎麼分配，即資金如何優先分配給持有公司某特定系列股份的股東，然後再分配給其他股東。在這一條款下，投資方在投資「獨角獸」企業時候所面臨的風險已經降到了最低，因為即便所投資企業在今後面臨清盤，投資方也可以依靠這一條款獲得最優先的資金分配權。

當然，這也並不是意味著投資方的所有投資就都能夠高枕無憂了，因為即便所投資企業最終順利進行IPO，其IPO市值也未必能夠達到此前估值。舉例來說，Box、New Relic和Hortonworks在IPO后的市值就不及此前在私募市場的估值。

對此，Fenwick and West 表示只有大約20%的投資方會要求獲得「高級優先清算權」（senior liquidation preference），即他們不僅可以在普通投資方之前獲得資金分配，甚至還可以相比其他擁有「優先清算權」的企業獲得更為優先的資金分配權。

同時，有更小一部分（大約為16%）的投資方會在投資時要求企業的IPO價格不得低於他們投資時的估值，另有14%的投資方會要求在企業IPO后估值不及預期后給予自己更多的股份來彌補損失。

美國資本市場研究公司CB Insights表示，目前排名前十「獨角獸」企業的合計市值為1220億美元，融資總額為120億美元。而在「優先清算權」條款的作用下，這些企業的投資方只有在企業失去高達90%的市值時才有可能面臨虧損。而如果在「高級優先清算權」條款的作用下，這些投資方甚至在面臨所投資企業更大的失敗時都能夠繼續獨善其身。

換句話說就是，如果你在投資時簽訂了合適的條款，投資「獨角獸」企業並非遙不可及。